A estrutura de vidro mais forte do mundo chama-se Gota do Príncipe Rupert é um vidro resfriado em água que se torna muito resistente mas explode ao tocarem na sua cauda. Junto com a gota do tal príncipe está a unanimidade no mercado financeiro, é sólida mas quando tocam num determinado ponto, ela não se desfaz, ela explode. Saímos do consenso de que Galípolo seria o ceifador dos juros, a mando do partido, para um COPOM austero cortando com parcimônia, mas que, nesse último comunicado, derrapa na curva falando que gostaria de cortar mais. É uma aposta muito alta com um balanço de riscos muito frágil, é dobrar a aposta quando o crupiê que está dando as cartas no mundo é Donald Trump e, olhando para fora da janela, temos um ano de estresse climático com La Niña que, com certeza, vai frustrar a safra de uma verdura que nem sabemos comprar no mercado, mas que vai impactar inflação.

A reação do mercado? Choro e ranger de dentes, o juro que era ruim a 14%aa já encosta nos 15%aa. 15%aa onde? Não é no CDB do finado Master, é uma NTN-F 2031, título público federal que outrora costumava ser a menina dos olhos do investidor estrangeiro. É na NTN-B que paga inflação + 8%aa (se pagar, é o famoso “quem viver, verá”).

Operar curva de juros é uma mistura de arte e ciência, as vezes até um pouco de fé (para quem entrou naquela all in de influenciador digital de aplicar tudo em IPCA+6% no ano passado).

Coloco abaixo um gráfico da curva de juros de hoje (em branco), há um mês (em azul) e há seis meses (em laranja). “Mas Bruno, isso é só um gráfico que malucos como vocês ficam olhando o dia todo”, sim, é isso mesmo. Pense nessa variação de juros vezes R$ 8,46 TRILHÕES que é o montante a ser rolado pelo Tesouro Nacional. É a conta cebola, você olha e chora. A tal relação dívida/PIB já explodiu, o risco aumentou, mais risco requer mais juros.

Eu sou um bom sofredor de véspera: já estou pensando no dia depois da Copa, quando Neymar voltar para os braços de alguma amante e o Anceloti receber seus milhões de salário. Pós Copa, tirem a chuteira e segurem o chinelo, a barata vai voar e o Brasil, hexa ou não, se consagrará mais uma vez com o país de um futuro que nunca chega.

Entra ano, sai ano, minha resposta sempre vai em linha com o que acredito — mas hoje, olhando um pouco mais de longe, percebi que a resposta não muda, apenas o range das projeções. Mas qual é a parte que não muda? A parte na qual o juro alto aceita desaforo.

Já usei essa analogia em algum texto perdido nesse vasto mundo das redes sociais: o mercado é exatamente como uma escola de samba desfilando. Todo ano uma musa nova, uma alegoria nova, mas, lá no fundo, o surdo marca o ritmo e determina a cadência de todo o resto. Temos a ala do cripto, as musas do COE, alegorias inteiras de coaches vendedores de golpes e sonhos. Lá no fundo, quem apura o ouvido encontra o surdo marcando o compasso — e isso é a renda fixa. Poucos foliões vão fundo nessa conta: entender de verdade todas as funções de uma HP12C, explorar as maravilhas dos juros compostos e o calor de uma NTN-B para daqui meio século.

É essa parte — a cozinha da escola de samba — que não deixa o samba morrer. Passamos por FHC, tivemos Lula, Dilma estoquista de vento, Temer Mumm-Ra o Ser Eterno, Bolsonaro Popcorn and Ice Cream e agora o Biden de Garanhuns. Ou seja, não somos o Mito, mas somos incomíveis e “imbroxáveis” — por conta dos juros altos. Somos bons no relativo; jamais seremos no absoluto.

O que é ser bom no relativo? Olhando para a América Latina ou para países com economias similares à nossa, somos aquele aluno que passou com a média mínima necessária. Não temos um ditador maluco, nenhuma guerra em curso ou em perigo iminente, nenhum grupo revolucionário armado. O perigo mesmo que temos é o povo e sua artimanha usurpadora — apelidada de jeitinho brasileiro, grande eufemismo para a mentira e a pequena corrupção do dia a dia: os cem reais para o guarda tomar um café e não lavrar a multa. Fato é que o país é uma zona, mas ninguém mata ninguém nesse grande cabaré. A cada dez anos caem alguns, levam outros junto, corta-se uma das cabeças da medusa — e a vida segue.

Além do “bom no relativo”, temos juros altos com um risco relativamente aceitável. E juro alto, como disse, aceita desaforo. O gringo releva os desatinos de um presidente que se autointitula incomível, do idoso que não fala coisa com coisa em público, e até a quebra de um banqueiro aqui e ali. E assim a vida segue.

Mas a minha indagação é: isso é bom? Óbvio que não — vocês ainda duvidam? Não somos ruins o suficiente para quebrar e recomeçar, nem bons o suficiente para sair desse mar de lixo que é a gestão pública. Quando convém, entra dinheiro de gringo, ele ganha seus trocados, sai com o câmbio mais baixo do que quando entrou, e ponto. Não entra dinheiro de verdade — salvo em poucos setores, de gente que vem produzir, gerar emprego, renda e riqueza. Eis um ciclo que vai demorar para se encerrar. O Brasil é aquele contato na agenda que ninguém descarta, mas ninguém assume o relacionamento por vergonha. Ficaremos sempre respirando por aparelhos e sendo consumidos pelos parasitas.

Minha última semana não foi lá essas coisas, entre compromissos profissionais, mercados e afins. A semana nos deu um feriado, mas cobrou com juros nos dias úteis. Não posso reclamar: a semana do Lula, aparentemente, foi bem pior.

1º Ato — Recusa Messiânica

O fiel escudeiro Bessias, que em 2016 chegou a portar um “Termo de Posse Habeas Corpus” para livrar Lula da prisão, gastou todo o seu latim na sabatina para ser negado em plenário. Sem discussão de mérito. Achei uma sacanagem fazer o AGU atravessar o dia inteiro naqueles discursos enfadonhos para, no fim, não aprovarem sua indicação ao cargo — foi aquele RH clássico que conduz o candidato pelas dinâmicas mais vexatórias para depois não fechar a proposta.

2º Ato — O veto vetado

Na sequência da rejeição de Messias, veio a derrubada do veto presidencial ao PL da Dosimetria. Mais uma derrota do governo, sem alarde, quase como se já fosse esperada.

A impressão que fica

Não é de hoje que digo que o PT não existe pós-Lula. Não há sucessor. Lula fez e faz um jogo de apostas altas: barganhar com o centrão, flertar com o STF, apaziguar seus próprios problemas e os do filho e, ainda, soltar um discurso inflamado de vez em quando para uma militância que ainda vai ouvi-lo. Deve ser um momento de descontração — relembrar os velhos tempos de palanque e sindicato —, embora agora com a memória um pouco falha, chamando Janja de Marisa e voando com avião de brinquedo. Ganhou até a alcunha de Brazilian Biden em alguns meios.

Esse pós-Lula parece estar chegando. Com tudo o que acontece no mundo e o mercado local relativamente calmo, fico cada vez mais com a impressão de que Lula não vai tentar um derradeiro mandato. Melhor sair quando ainda está em pé, dizendo que soube a hora de parar, do que correr o risco de apanhar de um filho de Bolsonaro no final da carreira. Quando ouvi isso pela primeira vez, me assustei. Hoje durmo com essa dúvida toda noite.

Ouço até de petistas convictos que o discurso dele está defasado e que a popularidade é baixa, mesmo dentro do campo. A isenção do IRPF, que deveria soar como presente, deu a impressão de que quem ganha até cinco mil por mês estava sendo realocado de volta à pobreza — até nisso ele deu azar. Deve ter sido maldição de comer paca na Páscoa.

Mas aprovação e rejeição são o que aparece nas pesquisas, o que vira notícia. O que me chamou mais atenção na semana passada foi outra coisa: o desembarque em massa do governo e dos parasitas que orbitam o poder. Aos poucos, Lula vai ficando sozinho e acoado. Seu jogo é caro de bancar e as fichas estão escassas.

O uso da palavra “parasitas” não é ao acaso — é a definição biológica: o parasita abandona o hospedeiro quando este começa a morrer.

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Situando quem não viu (afinal, você não vai deixar de ler um texto de quatro minutos para ver dois filmes): no final da primeira parte, Baiano é procurado pelos oficiais do BOPE e fica muito preocupado no seu esconderijo porque o morro está muito quieto. Para os mais versados, é uma referência no estilo Guimarães Rosa ao dizer que o sertão fica quieto de um jeito diferente.

E é assim que vejo o cenário político brasileiro agora. O morro está muito quieto.

Temos uma eleição presidencial em 159 dias. Um banqueiro preso que sabe dos podres de metade do Planalto Central. Dezenas de rabos presos porque foram à festinha do banqueiro — rabos de toga e de terno que se deleitaram com as moças estrangeiras colocadas estrategicamente como iscas, bem como as câmeras que gravaram a festa toda. Arapuca perfeita.

E sentado em cima desse barril de pólvora temos um presidente, provável candidato à reeleição, mudo — mais quieto que criança cagada, como se diz aqui no Sul. E o dólar a 5? Chegou aí sustentado em pilares muito frágeis, e meu receio não é até onde pode cair, mas o que pode acontecer se um desses pilares ceder.

O macro nos oferece toda sorte de componentes inflacionários: o abre e fecha de Ormuz, o pôquer tributário de Trump blefando para todos os lados, a Europa em cima do muro — ao sabor dos ventos com o discurso ameno de Macron, que flerta com a sustentabilidade de manhã enquanto aumenta seu estoque nuclear à tarde. Petróleo subiu, tudo sobe.

No local, temos juros altos, inflação pegando em cima dos combustíveis e da energia, e a militância petista fazendo do Galípolo um alvo, como fazia com Roberto Campos. E o presidente segue quieto. Quando quebrar esse silêncio, preparem-se para a sacola de maldades que vão colocar no molho. Lula já começa a empatar ou perder para Flávio Bolsonaro, rejeição altíssima, inflação corroendo o poder de compra do povão. Ou vem um pacotão de benesses para comprar votos legalmente, arrebentando o fiscal. Ou vem um escândalo forte para sujar a candidatura de Bolsonaro. Ou, ou, ou. Sei de alguma coisa? Não. Sei que não é uma questão de se, mas de quando isso virá. E sei que não será algo bom para o mercado. De acordo com o FMI, em 2027 chegamos a uma dívida/PIB de 100%.

Qual o outro lado da moeda? A mão oculta do mercado sabe de algo que não sabemos. Existem teorias de que Lula ainda pode desistir da candidatura e, sem sucessor viável no PT, deixar a pista livre para a direita vir com todas as esperanças que carrega consigo — a de que teremos em 2027 um programa de corte de gastos, austeridade ou pelo menos um mínimo de seriedade fiscal.

As cartas estão na mesa. Também não sei o que vem por aí, mas sei que o morro está muito quieto e não deve ficar assim por muito tempo. Talvez o mercado esteja deixando a polêmica eleitoral para depois da Copa do Mundo e pensando agora se Neymar vai ou Neymar fica. Boa sorte!

É curiosa a trajetória de um trader. Considere aqui um trader genérico, a validação da analogia acima independe do mercado, lote ou bolsa que se opere. Seja o trader do home broker ou institucional de um grande fundo, ele sempre começa com prudência. Igual quando vamos numa festa e afirmamos para nós mesmos que não vamos misturar bebidas, vamos intercalar com água e parar cedo. Ele sabe e todos sabemos dos riscos de ser apanhado pelo rolo compressor, mas se entrarmos no tempo certo, apanhamos uma moeda e saímos intactos com uns trocados a mais no bolso. Isso funciona no dia um, dois, três. Logo ele percebe que dá para pegar uma moeda e talvez uma segunda. Arrisca um pouco mais. Tornou-se esperto, exímio entendedor da operação daquele rolo compressor. Já está apanhando três moedas e olhando com desdém para a pesadíssima máquina que se aproxima.

O rolo, por sua vez, não muda seu ritmo, não muda sua direção, apenas segue na sua trajetória, lenta e pesada, amassando o que vê pela frente. Ele está lá há décadas fazendo a mesma coisa: atirando pequenas moedas para as sardinhas enquanto fica a caça dos tubarões.

Um dia o jovem trader olha o rolo com desdém, ele é jovem, esperto e rápido, a máquina é velha, obsoleta, lenta e pesada. Atreve-se a pegar não duas, mas três moedas. Perde o braço, talvez a vida, para a velha máquina. Mais um que virou estatística. Será sepultado, sem honrarias, no grande cemitério de malandros que são os mercados.

Onde vamos chegar com tamanha abstração? Ao comportamento. Medo e ganância movem tanto o mercado quanto oferta e demanda. Não há disciplina que resista ao ganhar demais ou ao perder demais. Quando se ganha demais (ou repetidas vezes) isso sobe a cabeça e temos uma nova vítima apta a ser amassada pelo mercado.

Tenho algo conselho sobre isso? Sim. De graça, se conselho fosse bom era vendido. Mas os cabelos brancos e noites sem sono demonstraram que as melhores coisas a se tomar cuidado são:

- Não baixar a guarda, jamais. Não tem luta ganha até que o soe o gongo. Não tem jogo de futebol ganho até que o juiz apite. Esporte está cheio de eventos assim. E a sabedoria diz que é muito inteligente (e mais barato) aprender com erro dos outros.

- Nunca desdenhe do seu oponente. Seja um mini dólar futuro, seja uma posição gigante de commodities, tenha respeito pelo negócio. Quando menos espera ele pode mudar e te colocar no devido lugar. Esteja sempre preparado: saiba o que está fazendo, quais são seus planos A, B, C e fuga. Seus backups, limites. Não diga que o mercado está errado, o piloto do rolo compressor não se importa com sua opinião, ele vai seguir tocando o que faz há décadas.

- Tome suas próprias decisões, mercado está repleto de gurus que nunca entraram na frente da máquina apanhar seus trocados. Gente que nunca colocou a mão no fogo, nunca colocou dinheiro de verdade, dando conselhos como sábios.

Por que estou fazendo isso então? Creio que pelos anos de estrada tenho algo a agregar e compartilhar, mas são só conselhos e devaneios de um dia de mercado parado.

Dito isso, te conto sobre quando comprar dólar ou qualquer outra moeda. Para explicar esse conceito, costumo fazer uma analogia de que montar uma posição (em qualquer ativo) com uma única tomada de preços é como ir a uma caçada com apenas uma flecha e a obrigação de acertar o único disparo. Existem aqueles que conseguem, mas a estatística e a matemática, quase sempre, são veementemente contra. Outra situação é ter duas ou três flechas para lograr o êxito de trazer a caça para casa com a estatística a seu favor. Então, a mesma relação vale para tomada de posição: tentar acertar com uma única operação, a máxima ou a mínima de um determinado ativo é quase impossível.

Assim, posição, costumo dizer, é algo que se constrói, tijolo a tijolo. Começa com o alicerce da definição de um cenário. Podemos olhar uma posição especulativa com base no contexto macroeconômico ou podemos olhar a nossa necessidade. Para exemplificar, pensemos num viajante ou num importador, qual será uma das necessidades financeiras dele? Comprar moeda estrangeira. Pronto, definiu-se a base da estratégia muito facilmente. Mas quando e como ele fará isso da maneira mais vantajosa?

Se você tem uma viagem ou pagamento em moeda estrangeira para fazer amanhã, a minha notícia não é boa para você: terá que comprar “a mercado”, no preço que o vendedor tiver para lhe entregar e caso encerrado. No entanto, se você planeja algo para daqui três meses, terá então as três flechas da oportunidade para usá-las a seu favor, e com parcimônia, para construir uma posição. Então, nos 90 dias que você terá pela frente, pode escalonar as compras de acordo com o seu fluxo de caixa, ou seja, vai comprando aos poucos. Você também pode deixar o dinheiro reservado e acompanhar as notícias, e naquele belo dia que você abrir o seu portal de notícias e ler “dólar opera em queda“, pode comprar algo se beneficiando de uma oportunidade. É usar a matemática e a estatística a seu favor, é o que os traders chamam de fazer preço médio. Seja uma posição de US$ 1.000 para ir viajar ou de US$ 10.000.000 de uma instituição financeira, quase sempre busca-se seguir essa regra.

Agora, sobre como comprar: num mundo cada vez mais digital é possível achar uma série de aplicativos, inclusive para realizar transações financeiras de várias naturezas, desde pagamentos até operações de câmbio. Dados da consultoria PwC apontam que os volumes globais de pagamentos digitais deverão aumentar em mais de 80% até 2025, com as transações atingindo a casa do trilhão, anualmente. Reflexo direto desse comportamento mais conectado. Seguindo essa tendência, hoje existe uma variedade muito grande de carteiras eletrônicas multimoedas, cada qual com seus atrativos, seus prós e contras. Umas com a interface mais legal, outras com preço melhor, algumas com cashback, cupom de desconto, etc. O mais importante sobre essas ferramentas, e que você precisa saber antes de usar, é: certifique-se que são seguras e respaldadas por alguma entidade regulada no Brasil e/ou no exterior. Com a popularização das contas multimoedas, os brasileiros podem pesquisar, comparar e usar a mais vantajosa. Usar esse tipo de aplicativo para fechar câmbio e adquirir dinheiro estrangeiro é uma das opções mais baratas, fáceis e seguras. Independentemente do valor movimentado. Em algumas, é possível simular o câmbio e assim, dá para avaliar o melhor momento de comprar e fazer o planejamento ideal na construção da posição.

Última opção, que eu considero, na aquisição de dinheiro é ‘comprar em espécie’: é caro e te expõe a riscos. E não só o risco de preço, mas também de segurança pessoal, integridade física, e até econômica. Sim meu caro, triste realidade, mas não me parece razoável sair por aí com um envelope de dólares embaixo do braço. Definitivamente, pode sair mais caro do que você pode imaginar.

E se eu comprar moeda estrangeiro como investimento?

E se eu for comprar moeda estrangeira como investimento? Aqui você vai usar o dinheiro como ferramenta de diversificação de portfólio. O que penso sobre isso? Acho muito válido, a diversificação é a chave da alocação de recursos e mitigação de riscos, mas com cautela. Existe um mundo de possibilidades de investimentos lá fora e grande parte delas podem ser consideradas, mas o caminho para isso também é muito relevante. Primeiro passo é avaliar as despesas operacionais. Hoje, você terá um custo no fechamento de câmbio para fazer seu dinheiro chegar até lá. Terá a variação do preço do ativo, que torço para que seja positivo. Mas pode não ser. E na hora de trazer o recurso ‘de volta’? Terá outro valor do câmbio, além da tributação. Este não é um discurso contra a diversificação, é uma narrativa de ponderação. Faça, mas procure estar bem amparado e fundamentado. Também vale lembrar que existe, ainda, o custo de oportunidade: investir em A é, automaticamente, deixar de investir em B. Avalie.

Quem investe no exterior, diretamente, está colocando em sua carteira um fator de risco cambial, outro do investimento selecionado lá fora e mais um, que chamamos de soberano (que nem sempre é ruim). Ter disponibilidade em alguma moeda estrangeira é sempre positivo. Tome como exemplos os nossos vizinhos argentinos e aprendamos com os erros dos outros, que é menos doloroso. Para quem não pensa em ter um investimento no exterior ou constituir disponibilidade em outra moeda e país, existe ainda a opção de aportar em fundos cambiais locais, que dão ao seu portfólio a possibilidade de se expor ao risco cambial puro. Ou seja: variação da taxa de câmbio, sem estar guardando notas na “gaveta da cômoda”, com uma gestão especializada e risco administrado por profissionais. Vale pensar.

Para concluir, faço um reforço importante: nenhum desses tópicos é uma recomendação do que fazer, é um direcionamento para lembrar do que não fazer (sair comprando papel moeda, por exemplo. A humanidade já evoluiu mais que isso). No mais, quando pensar em câmbio, abra-se para um leque de oportunidades, seja você um viajante, empresário ou investidor, para que tenha técnicas e mentalidade institucionais nas suas tomadas de decisão, para que elas sejam mais fundamentadas, assertivas e vencedoras.